Efectos de la invasión de Ucrania en la economía española – Análisis – Eurasia Review

Efectos de la invasión de Ucrania en la economía española – Análisis – Eurasia Review

Por Enrique Feas*

los invasión de ucrania ha sido una crisis que se desarrolla a cámara lenta, tanto en su desarrollo como en la reacción por parte de la UE. Tras cierta sorpresa y moderación iniciales, la conciencia de la gravedad de la situación y sus implicaciones geopolíticas han llevado a la UE a imponer duras sanciones a Rusia, pero también al sistema financiero, incluida la denegación de acceso a la red de mensajería SWIFT a varios bancos rusos y la congelación de la red rusa. Reservas de divisas del Banco Central. Limitar el acceso de Rusia a los sistemas de pago y su margen para intervenir en los mercados de divisas tendrá un gran impacto en su economía y su estabilidad financiera (de hecho, la reacción inmediata ha sido un fuerte aumento de la tasa de interés rusa y los controles de capital).

Como en el caso de Irán hace 10 años, es probable que las sanciones y la exclusión de SWIFT se traduzcan en una fuerte caída de las exportaciones rusas (incluidas las exportaciones de energía, a pesar de que teóricamente quedan fuera del embargo). Dada la fuerte interdependencia económica entre Rusia y la UE, esta última también sufrirá. Pero esto es inevitable: no puede haber sanciones efectivas a Rusia sin que haya un impacto en la economía europea.

¿Cómo podría afectar esta situación a España?

Sin perjuicio de la cautela que debe prevalecer al analizar circunstancias tan volátiles, cabe distinguir entre dos tipos de efectos: los de la primera categoría, a la economía real, se derivan de las restricciones de suministro impuestas a los productos energéticos, las materias primas y los productos industriales ( tanto de Rusia, por las sanciones, como de Ucrania, por la guerra); y la segunda categoría, de carácter financiero, se derivan del impacto sobre precios y tipos de interés. En el caso de España es posible predecir que este último será significativamente mayor que el primero.

Para analizar el impacto sobre el comercio y la dependencia estructural el autor propone utilizar la base de datos BACI compilada por la CEPI, una versión revisada de COMTRADE de la ONU que incluye más de 5.000 productos comercializados bilateralmente por más de 200 países. Se utilizarán los datos de 2019, porque los más recientes disponibles, de 2020, están distorsionados por el impacto de la pandemia.

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En cuanto a la primera categoría de efectos, es evidente que España no tiene un alto grado de exposición a Rusia en términos de dependencia energética. En 2019 menos del 11% de las importaciones de petróleo de España procedían de Rusia, por debajo del 37% de Alemania y el 22% de Italia. En cuanto al gas, apenas el 6% de las compras españolas proceden de Rusia, muy por debajo del 40% de media de la UE. Esto incluye la dependencia del 37% de Italia, el 58% de Hungría y el 84% de la República Checa (Alemania no distingue entre las fuentes de sus importaciones de gas, pero se estima que es aproximadamente entre un tercio y un 40%).

En cuanto a los productos agrícolas, la dependencia de España tiene una importancia microeconómica pero no macroeconómica: así, Ucrania es la fuente del 38% de las importaciones españolas de maíz, una cuarta parte de la cebada y dos tercios de las importaciones de aceite de girasol, así como 10% de sus importaciones de trigo. Respecto al resto de productos, España importa mucho menos fertilizante de Rusia que otros países europeos y apenas oro (a diferencia de Reino Unido y Suiza), cobre (a diferencia de Holanda y Alemania), diamantes (a diferencia de Bélgica), paladio, platino, titanio o planchar.

España tampoco es muy dependiente del comercio ruso de servicios, excluyendo el turismo. En cuanto a esto último, 1,3 millones de turistas rusos visitaron España antes de la pandemia (muy importante para regiones como Cataluña y otras regiones costeras e insulares), y es probable una reducción de estas cifras como consecuencia de las sanciones y la depreciación del rublo. Esto afectará a los ingresos de empresas españolas como Hoteles Melià, Amadeus e Iberia (esta última también como consecuencia del cierre del espacio aéreo). También existe el riesgo de que las sanciones afecten a algunas ingenierías y consultoras españolas.

No hay grandes inversiones rusas o ucranianas en España, aunque cabe señalar que el propietario de la empresa de supermercados Dia ha sido incluido en la lista de sancionados por la UE por su presunta cercanía con el presidente ruso. Tampoco hay grandes inversiones españolas en Rusia o Ucrania, al menos cuantitativamente, aunque hay más de 130 empresas españolas operando en Rusia y más de 30 en Ucrania, en industrias como textil (Inditex), autopartes (Gestamp y Grupo Antolín) y artículos de lujo (Tous y Lladró), sin olvidar los relacionados con el turismo.

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Los efectos más alarmantes para España a nivel macroeconómico, sin embargo, serán los de segunda categoría. Los precios del petróleo y el gas ya están subiendo y la normalización prevista por el Banco Central Europeo en el primer semestre (permitiendo evitar una subida de tipos de interés) se ha evaporado. De hecho, el ritmo acelerado de la inflación de los combustibles podría contribuir a aumentar las expectativas de inflación a mediano plazo, lo que podría desencadenar una espiral de precios y salarios. Además de los precios de los combustibles, es probable un alza importante en los precios de los alimentos, impulsada por una reducción en el trigo (entre ellos, Rusia y Ucrania exportan más del 20% del total mundial), cebada (16% entre los dos) y fertilizantes. exportaciones (Rusia exporta el 14% de los fertilizantes del mundo y la mayoría de los fertilizantes nitrogenados). No hay que olvidar que algunos países mediterráneos son muy dependientes del trigo ruso (Egipto importa casi dos tercios del total de Rusia) o que la primavera Arabe de 2010 tuvo lugar justo después de un marcado aumento en el precio del trigo (en ese caso debido a las severas sequías en Rusia y Ucrania).

La inevitable subida de los tipos de interés frenará la recuperación económica en Europa, especialmente en aquellos países que, como España, estaban ligeramente rezagados. En cuanto a la deuda pública, la estrategia del fisco español de aprovechar los bajos tipos de interés para ampliar el plazo medio de la en circulación (sobredeuda de ocho años, frente a algo más de seis años hace una década) y la todavía Los bajos tipos de interés de las nuevas emisiones de deuda permitirán mitigar el impacto de dicha subida sobre las perspectivas de crecimiento económico de España. No obstante, hay que tener en cuenta que en un contexto de incertidumbre frente a activos más seguros tenderá a crecer, y que la diferencia entre la deuda española a 10 años y los bonos alemanes ya saltó de 72 a 100 puntos básicos entre principios de enero y finales de febrero.

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Tampoco debemos pasar por alto los efectos de esta crisis en algunos de los países emergentes con los que las empresas españolas tienen una exposición significativa, como son algunos países latinoamericanos y Turquía. En el caso de America latina Esto se debe particularmente al impacto en los costos de endeudamiento (aunque los niveles de comercio son menores, las inversiones directas en algunos países son considerables), y en el caso de Turquía (que ya estaba sufriendo problemas) debido tanto a los costos de endeudamiento como al comercio, porque tras bloquear la entrada de buques de guerra rusos al Bósforo y los Dardanelos, es de esperar cierto grado de tensión con Rusia, de donde Turquía importa más de la mitad de su petróleo y dos tercios de su trigo.

En conclusión, la dependencia relativamente baja de España de Rusia puede permitirle gestionar los efectos de esta crisis sobre la economía real (salvo, por supuesto, los efectos graves sobre empresas concretas), pero el mayor endeudamiento y retraso de España con respecto al ciclo europeo la colocarán en una situación peor cuando los precios del combustible y los alimentos se transmitan al resto de la economía europea y los tipos de interés y los diferenciales de deuda comiencen a reflejar estos mayores riesgos.

*Sobre el Autor: Enrique Feas es Analista Senior del Real Instituto Elcano, consultora independiente, Profesora Adjunta de IE University e IE School of Global and Public Affairs. Es Economista del Estado y Técnico Comercial (Técnico Comercial y Economista del Estado), actualmente en excedencia.

Fuente: Este artículo fue publicado por Real Instituto Elcano

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